随着2026年的开启，比特币市场经历了显著的筹码清洗与结构重置。 在获利了结卖压减缓后，价格已从8万美元低档区一度回升至9.4万美元附近，显示市场情绪正逐渐修复。 然而，Glassnode 报告指出，上方存在密集的套牢筹码，这将是未来行情的最大阻力。 目前的市场焦点在于比特币能否有效突破短期持有者成本基础（STH Cost Basis），这被视为确认趋势反转的关键分水岭。 同时，机构资金与衍生品市场的结构变化，也为下档支撑提供了重要线索。

获利回吐压力缓解

2026年第一周，比特币突破了8.7万美元附近的长期盘整区间，上涨约8.5%，达到9.44万美元。 此次上涨是在市场获利回吐压力显著缓解之后出现的。 2025年12月下旬，已实现利润（7日均线）大幅下降至每日1.838亿美元，远低于四季度大部分时间里每日10亿美元的高点。 随着卖方力量的减弱，市场得以稳定并恢复理性，支撑起新一轮上涨动能。因此1月初的突破反映出市场已有效重置了获利回吐压力，使价格得以走高。

上档压力：突破 STH-MVRV 是趋势确认的关键

当前比特币价格虽有反弹，但正进入一个结构性沉重的供应区间。 数据显示，在92,100美元至117,400美元之间，分布着大量由近期买家累积的筹码。 这批投资者多数是在周期高点附近进场，随着价格回升，他们将面临「回本抛售」（Breakeven Selling）的诱惑，形成自然的价格阻力。

目前 STH-MVRV （Short-Term Holder Cost Basis Model）指标为 0.95，意味着近期投资者平均仍处于约 5% 的未实现亏损状态。唯有持续收复并站稳在短期持有者成本基准之上（STH-MVRV > 1），才能确认新进市场参与者的信心已经恢复，并标志着市场动力从防守转向建设性趋势。否则，若价格长期受制于此水平之下，信心驱动的需求可能会再次被侵蚀。短期持有者成本基础（STH Cost Basis）目前位于99,100美元。

注：MVRV Ratio（市值与实现市值比），是用比特币市值除以每一枚比特币「最后一次在链上移动时」的价格总和。 简单来说，它用来判断现在的比特币价格，相对于大家的「持有成本」是贵了还是便宜了。 STH-MVRV （短期持有者） 只计算持有小于 155 天的筹码。

下档支撑：机构资金筑起的防御缓冲

虽然上方压力沉重，但下档支撑结构也在逐步增强。 美国现货ETF的资金流向已出现转折，从2025年底的净流出转为净流入，显示机构投资者在8万美元低档区重新展现了积累意愿。

此外，数字资产财务公司（DAT）的买盘虽然呈现「事件驱动」与「间歇性」特征，并非持续性的结构性买盘，但其在价格回调时的大额介入，为市场提供了重要的底部缓冲。 这种跌深买进的行为模式，配合ETF的资金回笼，在8万至9万美元区间构建了一道相对厚实的防线，限制了价格进一步崩跌的空间。

衍生品动能：9.5万美元后的加速区间

衍生品市场的布局经过年底45%的持仓量（Open Interest）清洗后，呈现出更有利于多头的结构。 随着交易员转向买入看涨期权（Calls），做市商的Gamma曝险在95,000美元至104,000美元区间已翻转为Short Gamma。

这意味着，一旦比特币价格突破9.5万美元，做市商为了对冲风险，将被迫在价格上涨时买入现货或期货，这种机械性的买盘将会助涨价格的波动。 与年底时压抑波动的 Long Gamma 不同，当前的结构不再限制价格上行，反而可能在突破关键点位后引发加速行情。 因此，9.5万美元可视为启动短期爆发行情的触发点。

本文由bitop市场观察团队分析师编撰，内容仅为个人观点分享，不构成相关的任何投资建议。分析有时效性，投资有风险，入市需谨慎 ！